在川習會（定於 2026 年 9 月 24 日）召開前夕，市場預期顯著降溫，亞股主要指數週三呈現全面承壓走勢。中國大型股指數 CSI300 早盤收低 0.5%，上證綜合指數下跌 0.4%；香港恆生指數跌幅更深，達到 0.8%，反映資金對地緣風險溢價的重新定價。
牛津經濟研究院（Oxford Economics）明確指出，川習會即便順利舉行，最可能的結果僅是「趨於平靜，但不會更為緊密」（a calmer but not closer relationship），意味著雙方在貿易、科技與國安層面的結構性限制不會鬆動。
國際信評机构惠譽（Fitch Ratings）將中國 2026 年經濟成長預測下修 0.1 個百分點至 4.5%，主因經濟失衡加劇以及對歐出口的「中國衝擊」（China shock）效應外溢。歐洲央行（ECB）亦於週二示警，中國工業轉型正將歐洲企業擠出全球市場。
值得注意的是，整體市場雖然走弱，不過內房股逆勢走強——因中國監管機構要求部分銀行不要將中國萬科（China Vanke）的逾期貸款列為不良資產，並同意展延還款期限，帶動 A 股與港股的房地產板塊同步上揚。
這場全球資本市場的震盪，本質上並非單一突發事件，而是三重地緣與結構性矛盾的集中引爆。
第一層：美中科技與霸權競爭的「鬥而不破」常態化。川習會被市場寄予厚望，但實務上，無論是晶片出口管制、電動車關稅、還是《晶片法案》補貼落地，美中的脫鉤（decoupling）與去風險化（de-risking）已是結構性事實。牛津經濟研究院用「趨於平靜但不會更為緊密」精準描述這種「冷和平」格局——雙方或許能避免全面脫鉤，卻也不會回到過去的高度整合狀態。
第二層：歐中貿易摩擦的「被動覺醒」。長久以來，歐洲對中國低價傾銷多半停留在口頭譴責，但這次歐洲央行罕見直接點名「中國工業轉型正在擠壓歐洲企業」，並由惠譽量化德國的受衝擊程度，標誌著歐洲正式將經濟安全（economic security）納入對中政策核心。德國作為出口導向型經濟體，其汽車與機械產業正面臨中國產能過剩的結構性傾銷壓力，這也解釋了為何歐洲汽車業高層與政治人物近期紛紛呼籲加嚴本地含量（local-content）要求與提高關稅。
第三層：中國內部的國進民退與房地產債務懸崖。萬科紓困案凸顯了一個殘酷現實——中國房地產危機遠未結束，政府必須透過行政干預（要求銀行不將逾期貸款列為不良）來避免系統性風險蔓延，但此舉也意味著市場化解決方案的空間被進一步壓縮，外資對中國資產的信心將持續受挫。
最大受益者是誰？短期內是中國國有銀行與受政策保護的國有房企；最大受損方則是高度曝險於中國市場的外資機構，以及受傾銷衝擊的歐洲汽車與工業巨頭。
戰略貿易流向與供應鏈依賴度
HS 8542資料來源：UN Comtrade 聯合國商品貿易統計庫 · 全球市場規模 $5,800 億美元 / 年
從 2018 年美中貿易戰開打、2019 年華為列入實體清單、2020 年新冠疫情爆發導致全球供應鏈斷裂、到 2022 年俄烏戰爭重塑能源地緣格局——每一次重大衝突都將市場推向更深的不確定性。此次川習會前夕的多空交織，預示著未來 6 至 12 個月將呈現以下三種情境：
歷史經驗顯示，地緣衝突的轉折點往往來自於經濟壓力的臨界點——當歐洲因中國傾銷出現大規模產業倒閉潮，或是中國因內需疲弱引發系統性金融風險時，雙方才有可能重回談判桌並達成實質妥協。
面對「冷和平」格局下的多空交織，投資人與決策者應採取分層因應策略：
01 起因觸發：市場對川習會達成實質突破的預期降溫，疊加歐中貿易摩擦升溫
02 一階傳導：港股恆指下跌 0.8%、CSI300 下跌 0.5%，歐洲汽車與科技股面臨估值修正
03 二階擴散：惠譽下修中國 GDP 預測至 4.5%，歐洲央行罕見直接點名中國工業威脅
04 三階外溢：中國電動車出口面臨歐洲本地含量要求，跨國供應鏈重組加速
05 宏觀終局：全球進入「冷和平」新常態，經濟安全正式取代效率至上的全球化典範
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