美國銀行（BofA）於9月22日與默沙東（Merck）醫療長Eliav Barr進行閉門投資人會議後，於9月23日發布研究報告，重申對默沙東的「買進」評等，目標價維持166美元，較當時150.91美元的股價隱含約10%的上檔空間。這份報告的核心訊號並非估值便宜，而是「研發數據將取代估值，成為驅動股價下一波上漲的唯一引擎」。
默沙東正面臨史上最嚴峻的營收轉型壓力。其主力免疫療法Keytruda 2025年全球銷售額高達約317億美元，第二季更貢獻全公司166億美元營收中的84億美元，佔比超過50%。然而Keytruda的關鍵美國專利將於2028年開始到期。
為填補這道巨大的營收斷層，默沙東已將旗下新興藥品的2030年代中期年營收潛力定為超過700億美元，並在8月19日與Moderna合作的個人化癌症疫苗intismeran autogene於第三期黑色素瘤試驗傳出捷報後，股價當日大漲約12.5%。默沙東執行長Robert Davis 2月時對外喊話：「一旦逼近專利懸崖，我們仍能維持強勁成長的信心，比過去任何時候都還要高。」
本次閉門會議焦點則鎖定於從中國科倫博泰授權引進的抗體藥物複合體（ADC）sacituzumab tirumotecan（sac-TMT）。該藥物瞄準TROP2靶點，正同步進行17項三期臨床試驗，其中針對非小細胞肺癌的OptiTROP-Lung06研究已在7月達標，並將於10月25日在西班牙馬德里舉行的歐洲腫瘤醫學會（ESMO）年會上公布完整數據。
本事件的本質並非傳統的政商利益角力，而是全球製藥產業面對「專利懸崖」時，一場涉及數百億美元營收存亡的高風險臨床數據博弈。其核心矛盾在於：Keytruda單一藥物即佔據默沙東營收的「半壁江山」，一旦2028年專利防線崩潰，市面上勢必將出現學名藥（生物相似藥）的全面夾殺。為了避免營收瞬間塌陷，默沙東的研發管線必須在未來36個月內證明自己能接住這塊高達300億美元規模的營收缺口。
這場臨床數據的角力戰場，集中在了TROP2靶點的ADC藥物上。默沙東的sac-TMT正面臨兩大對手的夾擊：
這場競爭的本質是「去化療化」（chemo-free）的肺癌第一線治療典範轉移。Leerink Partners分析師直言，sac-TMT的數據是「首份直接證據證明ADC能在第一線肺癌療程中取代鉑類化療」。這意味著若sac-TMT於10月ESMO的數據全面勝出，將直接改寫全球數十萬肺癌患者的治療準則，並讓默沙東在Keytruda專利到期後，繼續以「ADC+免疫療法」的組合主宰肺癌市場。
除了肺癌，默沙東也正謹慎佈局其他戰場：TL1A藥物在潰瘍性結腸炎的ATLAS-UC試驗、糖尿病黃斑部水腫的MK-3000三期BRUNELLO試驗，以及針對免疫療法反應率較低的「冷腫瘤」（cold tumors）研究。值得注意的是，默沙東已在為眼科用藥佈建商業化團隊，顯示其正積極擺脫對Keytruda的單一依賴，轉型為多元治療領域的製藥巨擘。
默沙東的未來走勢，將緊緊綁定在未來12至18個月內多項關鍵臨床數據的兌現上。這是一場對抗生物科技研發高機率失敗率的豪賭，投資情境可分為以下三種：
面對默沙東這種處於「專利懸崖倒數」與「新藥研發兌現期」交會的大型製藥公司，投資人與產業分析師應採取以下分層策略：
01 起因觸發：Keytruda專利將於2028年到期，單一藥物貢獻過半營收導致默沙東面臨巨大轉型壓力
02 一階傳導：默沙東從中國科倫博泰引進TROP2靶點ADC新藥sac-TMT，全面啟動17項三期臨床試驗
03 二階擴散：阿斯特捷利康、吉立亞等競爭對手同步推進TROP2 ADC，肺癌治療進入ADC+免疫療法新時代
04 宏觀終局：若sac-TMT數據成功，將確立「去化療化」成為全球肺癌第一線治療新準則，重塑300億美元級別的抗癌藥物市場版圖
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