新加坡知名建築材料供應商 Hafary Holdings 創辦家族正式發動私有化收購。執行長 Low Kok Ann 與家族成員透過旗下投資工具 23 Capital，以現金 S$0.64 股的價格向流通在外股份提出要約，並已於 2026 年 9 月 28 日向新加坡交易所提交申報文件。消息曝光前夕，公司股票於當日上午盤前暫停交易。
此收購價較 2026 年 9 月 25 日（週五）最後收盤價 S$0.61 溢價 4.9%，相較過去 12 個月的成交量加權平均價格（VWAP）則溢價近 20%。Low 家族（含 Low See Ching 與 Low Bee Lan）合計持有 Hafary 約 39.14% 股權，並已取得大股東 Hap Seng Investment Holdings（持股 50.82%）的不可撤回承諾（Irrevocable Undertaking），雙方聯手已掌握近 90% 的股份。一旦有效接受達到法定門檻，將依《公司法》第 215(1) 條強制收購剩餘股權，旋即下市並改為家族全資子公司。
值得關注的是，Hafary 自 2009 年底於 SGX Catalist 上櫃、2013 年 6 月轉至主板掛牌後，已逾十年未透過新加坡股權資本市場募資，主要依賴銀行借貸支應營運。其過去 12 個月日均成交量僅約 32,359 股，占總股本比重 低於 0.016%，流動性極為低迷。星展集團旗下大華銀行（UOB）擔任本次要約的唯一財務顧問。
本案本質上並非傳統的地緣或產業霸權角力，而是一樁典型的新加坡資本市場「殭屍股」私有化事件，背後折射出的核心矛盾，是家族控股企業的長期治理利益與少數散戶股東退出困境之間的結構性拉鋸。
從歷史脈絡觀察，Hafary 自 2013 年轉主板後即陷入「掛牌但不活躍」的窘境。公司未透過股市募資、機構法人覆蓋率極低、日均成交量長期徘徊在總股本 0.016% 以下，這在新加坡交易所近年積極整頓低流動性個股的背景下，早已成為監管與市場關注的灰色地帶。對 Low 家族而言，持續維持上市地位所換來的，僅是更高的合規成本、年報揭露義務與分析師問責壓力，卻無相對應的融資效益或品牌溢價。
事件的核心矛盾有三層：
戰略貿易流向與供應鏈依賴度
HS 8507資料來源：UN Comtrade 聯合國商品貿易統計庫 · 全球市場規模 $1,300 億美元 / 年 (複合成長率 >24%)
回顧新加坡交易所自 2018 年以來推動的「主板—凱利板雙軌制改革」，以及 2023 年起對連續多年成交量低迷個股的退市警告機制，Hafary 私有化案正是這條監理脈絡下的必然產物。對照 2022 年海峽貿易、2023 年亞洲實業等多起類似案件，本案將為新加坡資本市場未來三到五年的中小型股生態定調。
01 起因觸發：Low家族透過23 Capital提出S$0.64現金收購要約，啟動私有化程序
02 一階傳導：Hafary將於2027年第一季從SGX主板除牌，終結17年上市歷程
03 二階擴散：散戶與少數股東被迫接受低溢價出場，新加坡中小型股殭屍化問題再度浮上檯面
04 結構示警：SGX可能加速推動最低成交量與市值下市門檻，深化雙軌化資本市場改革
05 宏觀終局：新加坡家族企業赴海外（香港/美國）雙重上市意願升溫，本地資本市場集資功能弱化
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