菲律賓近年力推的「馬哈利卡投資基金」（Maharlika Investment Fund, MIF），在通膨高漲與國債攀升的雙重壓力下，運作進度遠不如預期，被外界質疑為「雷聲大雨點小」的政治樣板工程。該基金原定於 2023 年底啟動，目標資產規模上看 1,250 億披索（約 22 億美元），然而實際撥款與投資標的披露極為有限。
截至最新揭露，馬哈利卡基金的資本來源主要依賴菲律賓國家銀行（Land Bank）、開發銀行（DBP）以及央行的特別存款帳戶（SDA），引發外界對「政府左手掏右手」、挪用基礎建設與社會福利預算的強烈批評。菲國政府宣稱將透過基金收益挹注基礎建設與減貧計畫，但目前尚無具體的投資報酬率（ROI）公開數據可供檢驗。
在亞洲鄰國如新加坡淡馬錫、韓國主權基金接連繳出亮眼績效的對照下，馬哈利卡基金不僅缺乏專業經理人團隊與獨立董事會，更被質疑淪為執政黨的酬庸工具與政治分贓場域，使菲律賓本就脆弱的財政紀律雪上加霜。
馬哈利卡主權基金的爭議核心，本質上是「財政紀律」與「政治權力擴張」之間的零和博弈，這背後牽動了極為深層的結構性利益衝突與制度危機。
第一，資金來源的掠奪性本質。該基金的種子資本並非來自預算盈餘或主權儲備的「增量資金」，而是直接從 Land Bank 與 DBP 抽走原本應用於農民貸款、災後重建與中小企業融資的低成本資金。這等於是將本應服務農漁業與地方經濟的公共銀行資金，轉化為政治菁英可靈活支配的投資工具，對小農與微型企業的排擠效應極為顯著。
第二，治理透明度的全面潰堤。相較於新加坡淡馬錫基金設有嚴格的國會質詢機制、獨立審計與國際信評監督，馬哈利卡基金至今未公開投資組合、篩選標準與利益衝突迴避機制。在缺乏外部監督的情況下，主權基金極易淪為執政黨安插政治盟友、進行裙帶資本主義的提款機，這也是為何該計畫遭到前財政官員、學界與獨立媒體的齊聲撻伐。
第三，社會安全網的財政擠壓。在披索持續貶值、進口能源與糧食價格高漲的當下，馬哈利卡基金被批評為「錦上添花」式的政治工程。將數百億披索投入高風險金融資產，而非用於強化貧戶現金補貼（4Ps 計畫）或健保體系，等於是讓最底層的菲律賓民眾承擔主權基金投資失利後的最終成本，形成極為扭曲的政經結構。
第四，地緣戰略的隱性算計。部分觀察家指出，馬哈利卡基金的成立時機，恰好與美中在南海角力升級、菲律賓向美軍開放更多基地的時間點重疊。透過設立主權基金，小馬可仕政府試圖在經濟層面建構對抗中國「一帶一路」影響力的戰略工具，但缺乏透明治理的基金能否吸引真正的西方盟友信任，仍是高度未知的政治命題。
對比新加坡淡馬錫（1974 年成立，資產逾 2,000 億美元）、韓國 KIC（成立於 2005 年）等成功案例，馬哈利卡基金在治理透明度、專業化程度與資金來源純度上均存在巨大落差。展望未來 12 至 24 個月，該基金的發展路徑將出現以下三種可能情境：
面對馬哈利卡基金的高度不確定性，決策者與投資人應採取以下分層行動：
01 起因觸發：小馬可仕政府推動馬哈利卡主權基金立法，試圖打造「菲律賓版淡馬錫」
02 一階傳導：Land Bank 與 DBP 將農業與中小企業貸款資金轉作基金種子資本
03 二階擴散：農漁民與微型企業融資管道遭排擠，地下金融活動升溫
04 宏觀終局：若治理改革失敗，菲國主權信評下調、披索資產長期估值受損，衝擊東南亞新興市場信心
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