根據美國證券交易委員會（SEC）13F持倉申報揭露，Berman McAleer LLC於2026年第三季大舉增持JPMorgan Active Growth ETF（NYSEARCA: JGRO）13,325股，使其總持股攀升至470,891股，該基金占其投資組合比重約5.4%，躍居第六大持倉。以季底收盤價計算，這批持倉市值約達4,547萬美元。
JGRO是由摩根大通於2022年8月發行的主動管理型ETF，鎖定具備強勁盈餘成長動能的美國大型企業，目前總市值約96.9億美元，本益比達35.5、貝他值1.09，週五收盤價93.20美元，單日下挫2.2%。這波機構買盤並非孤立事件——Cetera Investment Advisers首季加碼123.2%、Integrated Wealth Concepts第二季增持92.4%，Kintra Wealth LLC第二季更暴增1,059.7%，顯示市場資金正快速匯聚於主動成長策略。
這則新聞表面是例行性機構持倉異動，實則折射出當前資產管理產業最深層的典範轉移——被動指數化投資與主動管理型ETF之間的歷史性角力，正進入白熱化的新階段。過去二十年間，指數型基金挾低管理費與市場效率優勢，逐步蠶食主動型共同基金地盤；然而，2022年聯準會啟動升息循環後，市場結構劇烈分化，主動型基金重新展現選股 alpha 的價值。
此一轉變的核心矛盾在於「資訊不對稱的再平衡」。當指數化產品在高度集中化的美股七巨頭行情中失靈，主動型ETF便被賦予更精準的因子曝險與板塊輪動能力，這正是JGRO能在四年內衝上96.9億美元規模的結構性誘因。
從利益結構來看，摩根大通資產管理（JPMAM）是最大受益方——主動型ETF管理費率（約0.4%至0.5%）遠高於被動型ETF（約0.03%至0.1%），規模膨脹直接推升非利息收入；而Berman McAleer、Cetera、Kintra等中小型機構則透過持倉透明化，向高資產客戶展示其選股紀律與超額報酬能力，強化募資競爭力。然而，被動投資龍頭如貝萊德（BLK）、道富（STT）將面臨市占稀釋壓力，這場「主動文藝復興」本質上是收費結構與產品定位的全面重構。
對照2003年小型成長型ETF問世、2019年因子投資ETF爆發的歷史軌跡，JGRO的機構吸金潮可被視為主動管理復甦的第三波浪潮。我們預測未來12至24個月將出現以下三種情境演進路徑：
面對主動型ETF結構性崛起，具體行動建議如下：
01 起因觸發：2022年聯準會升息後指數化產品失靈，機構法人重新尋求超額報酬
02 一階傳導：JPMorgan、Vanguard、Fidelity等資產管理巨頭加速發行主動型ETF
03 二階擴散：被動投資龍頭貝萊德iShares遭受市占稀釋，被迫推出smart beta混合產品
04 宏觀終局：全球資產管理產業收費結構重構，主動型ETF規模在2030年前突破1.5兆美元
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