全球最大礦業鑽探服務商Major Drilling Group International Inc.（TSX: MDI）於2026年9月2日公布2027財年第一季（截至2026年7月31日）財報，繳出該公司成立46年以來的單季歷史新高營收。
單季營收達2.773億加幣，較前一季成長18.7%，較去年同期大幅成長22.4%，主要由全球三大區塊同步貢獻雙位數增長所致。獲利方面，EBITDA為3,720萬加幣，年增15.9%；淨利為1,450萬加幣（每股盈餘0.18加幣），年增率高達43.6%。
然而，毛利率結構卻出現警訊：調整後毛利率為24.0%，雖較前一季的22.0%回升，但低於去年同期的25.2%。公司截至季末的鑽機總數為683台，本季新增5台、淘汰10台老舊設備，並投入1,350萬加幣資本支出維持機隊現代化。各區域表現方面，加美地區營收年增31.6%至1.107億加幣，南美暨中美洲年增18.4%至1.134億加幣（秘魯為主要成長引擎），澳亞暨非洲年增13.7%至5,320萬加幣（澳洲領軍）。
這份看似亮麗的財報，背後其實隱藏著多重結構性矛盾與利益博弈，值得深度拆解。
第一，毛利率下滑暴露「以量換價」與勞動成本失控的雙重壓力。雖然營收創下歷史新高，但調整後毛利率較去年同期下滑1.2個百分點，顯示新合約的ramp-up（啟動磨合期）成本、勞動薪資調整、耗材支出以及智利惡劣天候干擾，已實質侵蝑獲利品質。執行長Denis Larocque坦承，這些因素短期內仍將是逆風。
第二，北美勞動力短缺已成為產業成長的最大瓶頸。公司在加拿大與美國面臨經驗豐富的鑽探工人嚴重不足的問題，被迫擴大培訓中心規模、大量招募見習工，導致生產力暫時下降、訓練成本攀升。這是典型的結構性人力資源危機——資深礦業勞工因2010年代金屬價格低迷而流失，如今需求反彈卻無以為繼。
第三，礦業資本支出的「資深vs.初階」雙軌復甦，正重塑全球勘探版圖。資深礦業公司（seniors）擴大勘探預算的趨勢明確，初階礦業公司（juniors）則因2026年初融資活動激增而加速部署資本。最大受益者是設備與服務供應鏈——Major Drilling的營收增長直接驗證了上游礦企的資本支出意願。
第四，地理風險集中度值得警惕。秘魯的強勁增長雖推升營收，但該國長期的政治不穩定、社區抗爭與監管變動，對在地營運構成潛在威脅；墨西哥、阿根廷雖有增長但金額相對有限；澳洲成為穩定的避風港。
將Major Drilling此份創紀錄財報置入歷史脈絡，可比對2000年代初與2010年代中期的兩輪商品超級週期。本季數據顯示的「全區域同步成長」與「資深+初階雙軌復甦」，是2003-2008年那波由中國工業化推動的榮景所罕見的特徵。
無論哪種路徑，勞動力的結構性短缺與地緣政治風險，將持續是礦業服務業最重要的長期變數。
面對礦業勘探超級週期的訊號明確，企業與投資人應採分進合擊的策略佈局。
01 起因觸發：資深與初階礦企同步擴大勘探預算，融資活動激增帶動鑽探服務需求飆升
02 一階傳導：Major Drilling等鑽探服務商營收與機隊規模加速擴張，礦業設備製造商訂單滿載
03 二階擴散：銅、金、鋰等關鍵金屬勘探支出增加，未來2-3年新礦脈產能將陸續釋放
04 宏觀終局：全球金屬供應鏈重組，AI與綠能轉型所需的關鍵礦物自主化成為各國戰略優先，礦業從景氣循環股轉型為戰略資源股
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