中東及北非（MENA）新創企業正加速以債務及資產支持工具取代部分股權融資。2025 年 9 月沙烏地 Money20/20 大會上，Tamara 宣布規模最高 24 億美元的符合伊斯蘭教法的資產支持信貸，由高盛、花旗與阿波羅領銜，較一年前 5 億美元的方案擴增至四倍。早在 2023 年，支付新創 Tabby 已透過摩根大通完成 7 億美元應收款項證券化，開啟區域先例。
MAGNiTT 統計顯示，2025 年 MENA 透過股權募資約 38 億美元、涉及 688 宗交易；若納入債務，實際資本流入約達 75 億美元。進入 2026 年上半年，股權募資年減 22% 至 13.5 億美元，國際投資人部署金額縮減近三分之二，本地投資人則貢獻 81% 的創投資金，創五年新高。
新創創辦人已開始將營運資金、應收帳款、庫存與設備等可預測現金流資產，交由Murabaha、收入型融資、應收帳款保理及供應鏈融資承擔；核心目的在於避免為機器運轉所需資金，付出過高的股權稀釋代價。
這場變革並非單純的融資工具偏好，而是 MENA 資本市場、監管環境與新創商業模式共同演化後的結構性結果。歷史上，中東新創多沿用美國式字母輪（Series A、B、C）路徑，企業在產品與市場高度不確定時，仍以股權換取營運資金；然而這種做法正使創辦人在成功之路上提前喪失企業控制權與上行收益。
真正推動轉折的是海灣主權財富帶來的龐大流動性，以及伊斯蘭金融結構帶來的制度性橋樑。傳統創投仍偏好股權、董事席位與成長敘事，而高盛、花旗、阿波羅及海灣機構投資人則能承接規模更大、風險更分散的資產支持信貸。Murabaha 等符合伊斯蘭教法的工具，使原本難以參與區域新創貸款的資產管理機構，得以進入應收款項與微型中小企業信貸。
沙特私人信貸市場 2024 年規模達 37 億美元、較前一年成長十倍，區域基金亦正針對中小企業與金融科技資產募資。與此同時，MENA 中小企業約 2,500 億美元的信貸缺口，使銀行與專業基金具備投放誘因。
利益分布也隨之改變：大型金融機構取得穩定資產與費用收入，本地銀行擴大資產負債表規模，新創則保留更多股權；但代價是償還義務、契約限制與週期風險轉移至企業端。當債務被用於掩蓋營運虧損，而非支撐可變現資產時，槓桿不會延長生存期，只會加速失敗。
戰略貿易流向與供應鏈依賴度
HS 2709資料來源：UN Comtrade 聯合國商品貿易統計庫 · 全球市場規模 每日約 1.02 億桶 (全球最大宗貿易商品)
MENA 新創資本結構正由「股權驅動」轉向「股權與債務分層配置」，這與金融市場成熟的歷史發展一致：當可觀測的資產基礎擴大，銀行與資產管理機構便會承接原本由創投承擔的營運資金功能。2026 年上半年的募資急縮，構成這場轉型的壓力測試，也迫使新創建立更完整的財務基礎。
01 起因觸發：國際創投部署退潮，2026 年上半年 MENA 股權募資年減 22%。
02 一階傳導：高盛、花旗與阿波羅以資產支持信貸切入區域新創資金市場。
03 二階擴散：海灣伊斯蘭金融工具與私人信貸基金湧入，擴大新創可取得的非稀釋性資金。
04 產業重塑：金融科技、BNPL、SME 借貸及 B2B 市場分拆為股權與資產支持雙軌融資。
05 宏觀終局：MENA 新創生態由股權敘事轉向資產品質、財務治理與槓桿管理能力競爭。
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