印度財政部正審查 Power Finance Corporation（PFC）與 REC Ltd 的整併方案；依據印度電力部秘書 Pankaj Agarwal 的說法，方案已完成一輪部會諮詢並吸收相關意見，待財政部長 Nirmala Sitharaman 核准後，近期將提交內閣審議。整併預定自 2027 年 4 月 1 日生效，REC 將被 PFC 吸收，合格股東預計每持有 100 股 REC 換得 88 股 PFC。
政府原可透過資本重組債券或新股發行維持至少 51% 持股，目前傾向採用偏好股，以降低前期資金需求。官方尚未公布偏好股規模，先前媒體估計總投入約 800 億盧比。方案已取得印度儲備銀行（RBI）於 10 月 15 日發出的無異議證明，以及印度國家證券交易所與孟買證券交易所於 10 月 19 日提出的觀察函，但仍須完成其他法定監管、股東及債權人同意。
截至 2025 年 6 月 30 日，REC 與 PFC 個別貸款帳簿分別為 5.90 兆與 5.70 兆盧比，合計 11.60 兆盧比；PFC 持有 REC 52.63%，中央政府則持有 PFC 55.99%。
這項整併的真正核心，不只是把兩家國營放貸機構變成一家更大銀行，而是印度政府如何在降低財政成本、維持國控力、強化電力投資籌資能力三者間重新分配風險。PFC 原本已持有 REC 逾半股份，形式上早已具有控制關係；因此，法定合併的關鍵不是誰能控制誰，而是如何把原本分散的融資平台、治理結構與資產負債表集中，同時避免政府持股被稀釋。
印度電力融資整併與過去大型國營金融機構整併不同：PFC 與 REC 同樣肩負政策融資任務，但必須在新舊業務風險並存下完成整合。最終成果取決於治理與資產負債表能否同步升級，而非組織名稱合併本身。
01 起因觸發：印度財政部審查 PFC 吸收 REC 的法定整併方案
02 一階傳導：印度電力國企資產負債表、授信容量與治理架構重組
03 二階擴散：風電、光伏、智慧電網、儲能、電動車與綠氫融資供給增加
04 宏觀終局：印度電力基建投資速度與中央財政成本出現長期結構性變化
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