美國總統川普重返白宮將近兩年，持續以「逐國加稅、逐項調整」方式重塑二戰後多邊貿易體系，美國整體關稅率已升至大蕭條時期斯姆特—霍利關稅以來最高水準。關稅雖改善部分鋼鐵業者的保護條件，卻未如期帶來製造業就業、貿易逆差或經常帳失衡的全面改善。
紐約聯邦準備銀行研究顯示，若排除相關關稅，美國2026年價格本應小幅下降；實際上，汽油、燃料油、電腦軟體與機票價格分別上漲34%、74%、28%與22%。2025年美國製造業就業反減1.2%，商品貿易逆差截至8月已達1,147億美元，全年逆差更擴至1.2兆美元。
值得注意的是，國際社會未普遍採取報復性加稅，使全球經濟與貿易韌性優於原先預期。國際貨幣基金組織將2026年全球成長率由3.0%上修至3.1%，世界貿易組織亦將全球貿易成長預測由1.9%倍增至3.9%。短期最嚴重的全球衰退因此未發生，但代價已轉化為更高的通膨成本、不確定性與供應鏈重新配置。
這場關稅戰的核心，不只是美國與單一貿易對手之間的數字競逐，而是三組彼此牴觸的經濟目標能否同時成立：保護敏感產業、降低貿易逆差，以及避免推升企業與消費者的成本。關稅首先是一種生產與採購成本，而不只是稅收工具；當進口原料變貴，國內廠商即使取得保護，也可能因下游成本上升而失去訂單。
川普關稅政策與1930年代史姆特—霍利關稅、2008年全球金融風暴及2018年美中貿易戰均有相似之處，但當前美國產業鏈深度嵌入全球供應網路，通膨壓力也較過去更高。未來走向取決於通膨、選舉與企業投資三者是否形成足以迫使政策修正的反向力量。
01 起因觸發：川普以國安、製造業回流與關稅收入為名，密集調整多國及多項商品稅率。
02 一階傳導：鋼鐵等受保護產業擴大產量，進口原料依賴型製造商則遭遇成本上升與供應不穩。
03 二階擴散：企業將採購轉向第三國、擴大區域庫存，全球貿易流向與原產地合規成本同步改變。
04 宏觀終局：通膨與高利率延長、選民懲罰性投票升高，促使美國政策局部或全面退坡，但多邊貿易信任難以立即恢復。
05 結構重塑：全球供應鏨加速區域化，歐洲與亞洲加深規則整合，關鍵原料成為新的經貿安全戰略資源。
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10Y-2Y 美國公債殖利率利差
全球總體經濟衰退與降息週期的頭號先行指標。利差倒掛修復通常伴隨經濟週期重大轉折。 當前數值反映全球資本與供應鏈成本正處於關鍵拐點，對本情報涉及實體的資產定價與營運策略具備直接外溢影響。
