印度證券監理機關 SEBI 針對缺乏標的曝險的盧比計價衍生品部位設定 500萬美元門檻，並將認定交易所在、盧比貨幣對及同一時間點的未償部位合併計算。此規定並非全面上限；符合印度央行 RBI 條件的境內客戶仍可建立較大部位。外國投資人則採方向性管理，外幣／盧比契約空頭部位不得超過500萬美元，較大多頭部位則須具備印度債券、股票或共同基金單位等標的曝險。
此舉是 RBI 10月10日外匯措施在交易所市場的延伸。RBI 同時將兩類無標的避險額度由1億美元降至500萬美元，包括透過授權交易商辦理的契約曝險避險，以及在認可交易所交易的無標的盧比部位。措施目的在於強化市場紀律及外匯風險管理，但 現貨市場影響仍難精確量化。
這項政策表面上只調整衍生品部位上限，实质上反映印度央行为压制卢比贬值压力、保护外汇储备而重新划分市场参与者与央行之间的风险承担边界。500万美元门槛的核心作用，不是完全关闭做空或投机管道，而是让无标的、无真实贸易背景的大额仓位更难隐藏在不同交易所与货币对之中。
印度长期依赖经常账户赤字与外部融资维持卢比稳定，但高油价、资本外流与外资减持共同扩大外汇需求。RBI 必须同时避免两种极端：放任无担保投机放大贬值螺旋，或因限制过严而损害贸易融资、企业套期保值及正常投资流动性。因此，国内客户获得较宽松空间，而FPI空头受到更明确压缩，体现监管层在资本流动、方向性汇率风险和市场竞争力之间进行差异化取舍。
利益关系主要发生在印度央行、授权交易商、境外组合投资者、本地出口商与进口商之间。出口商可能发现远期报价更难取得，进口商则可能承担更高的套期保值成本；授权交易商则会承担更高的外汇风险准备金与客户审查责任。监管真正要保护的并非卢比价格本身，而是印度外汇储备的可动用性及市场秩序。但若限制衍生品而未同步处理资本持续外流，压力可能只是从交易所期货与远期转移至非交割远期、境外市场或银行双边交易。
印度此前多次以外汇限制处理资本外流，但历史经验显示，单纯压缩衍生品或资本通道通常只能争取时间，效果高度取决于油价、经常账户与全球风险偏好。卢比若持续承压，监管工具将沿「守住国内市场、分流外部风险、保留实体融资」三条轴线延伸。
01 起因觸發：RBI將無標的盧比衍生品限額由1億美元降至500萬美元，SEBI據此同步收緊交易所規則
02 一階傳導：FPI空頭、本地客戶無避險部位與授權交易商風險審查受到直接影響
03 二階擴散：遠期報價與買賣價差擴大，交易可能轉向NDF及境外市場，削弱新规監控效果
04 三階傳導：外匯儲備干預成本與資本流入吸引力相互牽動，印度債券及股票的風險溢價重新定價
05 宏觀終局：若油價與資本外流未改善，限規僅能延後壓力；印度仍須在匯率韌性與市場流動性間取捨
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