全球投行傑富瑞（Jefferies）最新報告顯示，外國 portfolio 投資人自2026年10月中旬以來，已淨買入印度股票 82億美元，其中11月首六個交易日就湧入58億美元，標誌著在長達近兩年的拋售後，外資重新回流這全球最大新興市場。
此前，外国 portfolio 投資人自2024年9月至2026年10月累計撤出約 610億美元，2026年前十個月流出310億美元。然而回流尚未改變長期格局：外國投資人在BSE 500成分股的持股比例降至10年低點的17.3%，低於2024年9月的19.6%。
傑富瑞追蹤的70檔大型主動式新興市場基金（合計管理3,700億美元）截至2026年9月，有61%低配印度，平均超配幅度僅0.1個百分點，遠低於10年均值2.2個百分點，顯示資金部位仍有明顯回補空間。
印度外資回流並非單純的資金循環，其核心驅動力是全球資本配置的天平移動。傑富瑞指出，人工智慧相關股票可能出現資金分流，原油價格走緩也為印度這類原油淨進口國釋放財政與匯率空間。當全球投資人重新評估AI主題的高估值與報酬預期之際，印度市場相對便宜的估值成為替代性資金池。
印度Nifty 100指數目前本益比約18.6倍，較10年均值折價約5%。在兩年拋售壓低持股與估值後，外資的進場並非追逐高成長，而是尋找風險報酬比較下的價值修復。傑富瑞也提及潛在的股票稅減免，以及節慶汽車銷售強勁、電力需求與信用成長穩健等內部支撐。
印度央行的政策正常化路徑同樣是資金回流的重要結構性背景。自2024年9月以來，外資撤出610億美元，期間印度經歷強勁經濟成長與可控的通膨，但全球美元強勢、套利交易平倉與地緣風險溢價上升，都提高了印度資產的風險門檻。如今資金回流，本質上反映印度宏觀穩定性重新獲得相對溢價，但印度並未重回2014至2021年間的外資黃金年代。
持股結構的變化更顯示市場主導權已向本土資金傾斜。BSE 500外資持股降至17.3%的10年低點，意味著印度股市的邊際買盤主要來自本地家庭與機構。傑富瑞因此認為大型股是外資回流「更乾淨的標的」：大型企業流動性佳、指數權重高、治理品質較可預期，且能更直接受惠於資金面改善。
戰略貿易流向與供應鏈依賴度
HS 2709資料來源：UN Comtrade 聯合國商品貿易統計庫 · 全球市場規模 每日約 1.02 億桶 (全球最大宗貿易商品)
印度外資回流可對照2014年莫迪上台後的政策驅動行情與2021至2024年的資金離場周期。本次回流具有三項差異：起點是兩年拋售後的低基期、AI主題可能面臨資金分流、印度經濟成長動能仍強。這是一場由估值折價驅動的均值回歸，而非新一輪信用擴張下的全面牛市。
01 起因觸發：兩年累計610億美元拋售後，估值折價與AI資金分流預期促成外資回補
02 一階傳導：印度大型股流動性改善、資本成本下降，消費、金融與工業龍頭率先受惠
03 二階擴散：盧比與印度主權債券獲得支撐，新興市場基金經理重新評估印度超配部位
04 宏觀終局：印度資本市場本土化程度提高，資金結構由全球流動性驅動轉向本土家庭與機構主導
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