星和（StarHub）2026年第三季營收年增4.5%至4億8,680萬星元，但淨利暴跌82.4%至390萬星元；同期EBITDA下滑26.3%至7,210萬星元。公司將獲利承壓歸因於高營運槓桿、折舊與攤銷增加，以及毛利降低、營運費用上升和其他收益減少。
服務營收成長2.9%至3億9,610萬星元，主要由企業業務帶動；企業營收年增18.4%。反觀消費市場，手機、寬頻及娛樂營收分別下滑6%、4.1%與10.6%，反映訂閱價格競爭加劇。行動用戶平均收入降至19.20星元，寬頻ARPU降至31.90星元。
公司仍維持全年財測，包括EBITDA、資本支出及7,000萬星元成本節省目標，但截至當時僅完成15%。與 Keppel 就可能交易M1的磋商仍在進行。
這場衝突本質上是星和的電信傳統核心業務轉型陣痛，而非單純景氣循環。集團面對的是「企業業務成長」與「消費業務價值流失」之間此消彼長：企業專案帶來營收，卻同步推高人力、折舊與前置投資；消費用戶數即使增加，ARPU仍因價格戰下滑，形成營收成長卻未轉化為獲利的結構性落差。
星和的未來取決於企業業務能否把營收成長轉化為EBITDA成長，而非單純擴大投資。相較傳統電信商過去以用戶數、網路覆蓋及現金股利為核心的經營邏輯，這家新加坡業者正嘗試轉向企業專案、服務整合與經常性營收；成功與否將取決於客戶續約率、專案毛利及前置投資回收速度。
需要特別注意的是，轉折的真正驗證指標不是下一季營收，而是企業業務毛利率、集團EBITDA率與自由現金流能否同步改善。在新任執行長Matt Williams於2027年1月1日接任後，投資人還將觀察其是否延續投資節奏、調整資本配置，並重新檢視M1策略。
01 起因觸發：消費市場價格競爭壓低手機與寬頻ARPU，企業業務擴張則推高人力及折舊費用
02 一階傳導：集團營收雖成長，EBITDA與淨利同步下滑，顯示高營運槓桿放大獲利波動
03 二階擴散：新加坡電信業者可能加快企業雲端、資安與專屬連線投資，同時重新評估網路共享及M1交易
04 宏觀終局：成熟電信業的價值標準將由用戶成長轉向經常性企業收入、資本效率與自由現金流
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