T. Rowe Price國際固定收益主管Kenneth Orchard（管理約390億美元資產）明確指出，全球已進入「長期結構性高殖利率」時代，與過去二、三十年的「儲蓄過剩」截然不同。當前10年期美國公債實質利率約1.6%至1.7%（名目殖利率2.45%），相較2023年的2%仍有上行空間。
他預期聯準會將在未來幾次會議升息1碼至2碼，但坦言央行缺乏「承擔衰退風險以壓制通膨的政治勇氣」，象徵性緊縮難以根治通膨。通膨壓力來自已開發國家龐大財政赤字、聖嬰現象推升糧價、日本國債殖利率走升、地緣政治衝突及勞動力萎縮等多重結構性因素，且已開發國家殖利率「幾乎可以確定還會更高」。
當前全球債券市場正面臨「央行政治怯懦」與「結構性通膨壓力」的根本矛盾。Orchard直言，央行因害怕失業率攀升、失去民意支持，不敢真正強力打壓通膨；結果僅能在邊際進行政策微調。這種「象徵性緊縮」反而強化市場對長期通膨的預期，形成自我實現的螺旋。
他特別點出三大衝突點：
從受益者角度來看，通膨連結債券（TIPS）、信用債組合及新興市場債成為最大贏家，而依賴傳統「美國國債避險」邏輯的退休基金與保守型投資人將持續受損。Orchard直言，過去五年「美國並未扮演終極避風港角色」，美元資產集中配置的時代必須終結。
值得深思：1970年代停滯性通膨時期，當時央行同樣因政治壓力延後強力緊縮，最終不得不以更深度的衰退來壓制通膨；而2010年代「儲蓄過剩」推動的超低利率環境，現已正式反轉為「儲蓄稀缺」結構。Orchard預期殖利率還有更高空間，因「我們尚未走完經濟週期」。三種未來情境推演如下：
面對「高殖利率新常態」，投資組合必須從「資本利得思維」轉向「收益導向思維」。具體行動建議如下：
01 起因觸發：已開發國家龐大財政赤字與通膨結構性升溫
02 一階傳導：長端公債殖利率走高，央行象徵性升息
03 二階擴散：日本國債殖利率走升，全球儲蓄資金回流日本
04 三階擴散：AI巨頭資本支出排擠房貸信用，住宅市場緊縮
05 宏觀終局：全球進入「高利率、高通膨、低成長」滯脹格局，傳統避險邏輯失靈
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