根據韋萊再保（Willis Re）於摩納哥蒙特卡羅再保年會發布的最新報告，全球再保市場正呈現罕見的「雙速分化」格局。在產險巨災與retro（ retrocession retro 再保險再分保）領域，由於創紀錄的產業資本水位與強勁獲利支撐，市場正陷入數十年來最嚴重的價格下行週期。然而，包括海上、航空、網路、恐怖主義與政治暴力（PV&T）在內的特殊險種，卻因重大賠付與地緣政治緊張，呈現「局部走硬」甚至「劇烈分化」的逆勢行情。
最具標誌性的事件為 2024 年達利號（Dali）撞擊巴爾的摩弗朗西斯斯科特基大橋事故，其衍生出的 25 億美元民事和解金，將透過船東責任互助組織（International Group of P&I Club）30 億美元的 超額賠付再保計畫，最終流轉至再保與 retro 市場，創下史上最昂貴的海上損失紀錄。
另一方面，2026 年 2 月荷莫茲海峽遭實質封鎖，導致波斯灣航線戰爭險費率從船體價值的 0.25% 飆漲至 10%，目前雖回落至 3%，但仍呈現劇烈波動。整體而言，賠付活動強度已超越地緣政治本身，成為驅動特殊險種價格走勢的核心變數。
本事件本質為全球再保險市場的價格機制分化，其背後折射出深層的資本供需失衡、地緣風險溢價重估，以及保險契約結構的歷史路徑依賴。由於事件涉及明確的產業利益博弈（巨災再保買方 vs. 特殊險承保方、再保人 vs. cedant、直保公司 vs. retro 市場），確實存在多層次的利益角力，值得深入剖析。
首先，巨災再保 vs. 特殊險再保的資本排擠效應。當巨災領域吸引過剩資本並壓低費率時，再保人為追求收益，傾向將資本導向特殊險種以尋求更高回報，形成「資本追逐風險溢價」的結構性矛盾。然而，當特殊險領域賠付失控（如 PV&T 損失率逼近 200%），資本將迅速撤離，造成市場流動性斷裂。
其次，地緣政治溢價的「契約鎖定效應」。根據報導，獨立 PV&T 保單通常不可中途取消，與可隨時重新訂價的海上戰爭險形成鮮明對比。這意味著 承保人被迫持有戰前訂價至續約日，即使中東局勢降溫，費率走硬的效應仍將延續數個週期，形成中東能源 PV&T 高達 10% rate-on-line 的「價格僵固」現象。
第三，網路再保的「容量過剩陷阱」。產業已連續多年降價，但網路威脅持續升級，1 月份 cyber aggregate XoL 費率降幅達 30%，遠超 7 月續約的 20%。部分組合起賠點（attachment point）甚至低於 100% 損失率，意味著再保人在幾乎無自留額的情況下承擔風險，這是一種極具系統脆弱性的結構。
第四，航空戰爭險的「司法裁定風險」。2025 年 6 月英國商事法庭裁定，承保人須依戰爭險條款理賠滯留在俄羅斯的飛機，AerCap 單獨獲判 10.35 億美元賠償。此裁定若於上訴中維持，將根本性改變戰爭險爭議處理的法律先例，迫使全球航空戰爭險重新定價並撤離特定地理集中度。
對比 2001 年 911事件後航空再保市場長達數年的硬循環，以及 2017-2018 年 Harvey、Irma、Michael 巨災後的 retro 市場重定價週期，當前的特殊險走硬格局具備更深的結構性誘因。以下預測未來 12-24 個月可能演變的三種情境：
01 起因觸發：2024年達利號撞橋事件與2026年荷莫茲海峽封鎖
02 一階傳導：海上、航空、網路、PV&T特殊險種價格劇烈分化
03 二階擴散：再保人資本配置重組，retro市場流動性擠壓
04 宏觀終局：全球企業保費成本結構性上升，部分風險轉嫁至終端消費者與通膨指數
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10Y-2Y 美國公債殖利率利差
全球總體經濟衰退與降息週期的頭號先行指標。利差倒掛修復通常伴隨經濟週期重大轉折。 當前數值反映全球資本與供應鏈成本正處於關鍵拐點，對本情報涉及實體的資產定價與營運策略具備直接外溢影響。