美國投資銀行Jefferies於9月3日正式將核能產業列為看多主軸，並同步啟動對Cameco Corporation（NYSE:CCJ）與BWX Technologies（NYSE:BWXT）的初次評等，雙雙給予「買進」評等，目標價分別為138美元與181美元，意味著CCJ具備逾31%的潛在上漲空間，BWXT則有約13%的漲幅預期。
此一決策背後的核心動能，源自於全球對低碳基載電力需求的結構性攀升。Jefferies分析師Laurence Alexander直言，Cameco是「西方核能大興建潮的最大受惠者」。該公司2025年開採了全球約15%的鈾產量，穩坐僅次於哈薩克Kazatomprom的全球第二大鈾礦商地位，且手中握有透過2030年累計約2.3億磅鈾的長約，提供高度可預期的營收能見度。
與此同時，Cameco持有西屋電氣（Westinghouse Electric）股權，使其能同時受惠於「鈾價上漲」與「反應爐工程服務」雙引擎驅動，獲得覆蓋至2040年交期的合約定價能力。BWXT則獨佔美國海軍潛艦與航空母艦之核子反應爐供應權，並在小型模組化反應爐（microreactor）領域獨領風騷，其BWXT Advanced Nuclear Reactor（BANR）技術甫獲美國陸軍「Janus計畫」青睞，該案總金額達22億美元。
本次事件本質並非典型的政商利益角力或地緣衝突，而是全球能源典範轉移下的結構性產業重估。理解此波核能復興，必須將其置於三大歷史與技術脈絡中審視。
第一，AI算力需求引爆的電力饑荒。生成式AI訓練與推論所需之資料中心耗電量呈指數級成長，單一大型語言模型訓練的碳足跡已相當於數百戶家庭年用電量。當科技巨擘面臨淨零承諾與算力擴張的雙重壓力，具備「24小時穩定供電、零碳排放、土地需求小」的核能，自然從被棄置的選項躍升為戰略必需品。
第二，全球核能政策的三重轉向。目前已有逾30國承諾於2050年前將核能裝置容量三倍化，美國川普政府更上一層樓，簽署行政命令要求2050年達成四倍化目標。白宮同步啟動監管鬆綁與核照快速審查機制，象徵西方國家正式從「去核化」典範轉向「擁核復興」。
第三，小型模組化反應爐（SMR）的技術成熟拐點。傳統大型反應爐造價動輒百億美元、工期長達十年以上，資本回收的不確定性長期抑制投資意願。然而SMR與微型反應爐將反應爐「工廠預鑄、模組化組裝」，理論上可將建造成本砍半、工期縮短至三至五年。BWXT的BANR技術能在偏遠基地、極地或島嶼獨立供電，正是國防與偏鄉能源韌性的最佳解方。
至於風險層面，Cameco承受鈾價週期性波動的直接曝險，若新建反應爐進度延宕、新供應提前釋出，現貨鈾價可能自當前高點回落；BWXT則承擔Janus計畫2028年9月交機的嚴苛時程壓力，任何核工技術、燃料或安全法規的延誤，都將拖累營收與商轉前景。
回顧歷史，核能產業歷經三次重大週期：1970年代石油危機後的第一次大興建、1980至2010年代三哩島與車諾比事件後的長期衰退、以及2011年福島事故後的最低谷。如今站在2025年的時點，我們觀察到的並非線性復甦，而是由AI算力與淨零壓力共同催化的典範轉移型超級週期。
01 起因觸發：生成式AI資料中心用電量爆發式成長，倒逼各國重啟核能政策
02 一階傳導：美國白宮簽署四倍化行政命令，啟動核照快速審查與監管鬆綁
03 二階擴散：Cameco、BWXT等核能供應鏈廠商獲得華爾街重新估值與目標價調升
04 三階深化：核能新創、SMR供應鏈、TRISO燃料製程與核工人才培訓全面復甦
05 宏觀終局：全球能源結構由「天然氣＋再生能源」轉向「核能＋再生能源」雙軌基載，重塑地緣能源依賴版圖
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