Will Bartleet 於 Money Marketing 發表專文〈The Importance Of Actively Managing Passives〉，直指過去十年席捲全球資產管理產業的「被動投資浪潮」正面臨結構性反思。根據 Bloomberg Intelligence 統計，截至 2024 年底全球被動型基金（Passive Funds）總資產規模已突破 15.5 兆美元，正式超越主動型基金管理資產，此一里程碑象徵指數化投資從邊緣策略躍升為市場主流。
然而，Bartleet 警告，當指數化資產的市場占有率突破 50% 的臨界點後，傳統被動投資所仰賴的「市場有效性假說」基礎正快速遭到侵蝕。市場集中度飆升、因子擁擠交易（Factor Crowding）、被動資金成為股價波動放大器等結構性副作用，迫使資產管理機構必須重新思考：在這個由指數主宰的金融新秩序中，純粹的「買進持有」（Buy and Hold）策略是否已成為新世紀的最大投資陷阱。
此文精準點出 2025 年全球資產管理界最核心的典範轉移爭論——「被動投資的勝利，究竟是投資人的福報，還是系統性風險的定時炸彈？」
本事件本質並非傳統的政商角力或地緣博弈，而是資產管理產業內部一場深刻的「投資典範之爭」，其核心矛盾在於「市場有效性」與「市場結構異化」的張力。
自 2008 年金融海嘯以來，被動指數化投資以壓倒性的低成本優勢席捲全球。追蹤誤差極小、管理費率低至 0.03% 的 ETF 商品，讓 90% 以上的主動型基金經理人在長達 15 年的績效競賽中鎩羽而歸。 這個現象被學術界稱為「主動管理的死亡」（The Death of Active Management）。然而，隨著被動資金在標普 500 等核心指數中的持股比例突破歷史新高，一個弔詭的現象隨之浮現：指數本身正在「主動化」。
具體而言，三大結構性矛盾已成為業界共識：
在這場典範之爭中，最大的受益者將是那些能夠融合「低成本被動骨架」與「主動風險管理大腦」的混合型資產管理業者（如 BlackRock 的 iShares 加上 Aladdin 風險系統），而最大的受損者，則是仍堅持高費率、純主動選股的傳統資產管理公司。
戰略貿易流向與供應鏈依賴度
HS 8542資料來源：UN Comtrade 聯合國商品貿易統計庫 · 全球市場規模 $5,800 億美元 / 年
對標 2000 年網路泡沫與 2008 年金融海嘯前夜的資產管理市場結構，本次「主動管理被動化」議題的崛起，預示著指數化投資正進入「成熟期拐點」。歷史經驗顯示，當一項投資典範的市占率突破 50% 後，監管介入與策略反撲往往同步降臨。基於此，我提出以下三種未來情境推演：
面對這場正在發生的資產管理典範轉移，無論是機構投資人、理財顧問或一般散戶，都應即刻啟動配置再平衡。具體行動建議如下：
01 起因觸發：被動指數化資產規模突破 15.5 兆美元，市場結構出現結構性異化
02 一階傳導：標普 500 前 10 大權值股集中度飆破 30%，估值泡沫風險升高
03 二階擴散：主動型 ETF 資產規模年增 45%，資產管理業者啟動產品線重組
03 三階擴散：傳統高費率共同基金加速 ETF 化（Conversion Wave），行業費率戰白熱化
04 宏觀終局：全球資產管理市場進入「超級平台」時代，BlackRock 與 Vanguard 透過併購整合，主動與被動界線徹底模糊
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10Y-2Y 美國公債殖利率利差
全球總體經濟衰退與降息週期的頭號先行指標。利差倒掛修復通常伴隨經濟週期重大轉折。 當前數值反映全球資本與供應鏈成本正處於關鍵拐點，對本情報涉及實體的資產定價與營運策略具備直接外溢影響。