傳統華爾街將「主要指數自高點下跌20%」定義為熊市，這項沿用近百年的標籤正面臨AI時代的嚴峻挑戰。2025年7月，費城半導體指數（SOX）與南韓科技股為主的KOSPI指數雙雙落入所謂「熊市」區間，但弔詭的是，兩者在其波段低點時，年初至今漲幅仍分別高達46%與25%，歸因於過去一年的三位數百分比驚人漲幅。
這意味著投資人若機械式遵循20%下跌法則，恐怕會在AI超級週期的半山腰被「洗出場」。事實上，SOX與KOSPI隨後即強勁反彈。從基本面來看，LSEG編製的數據顯示，S&P 500半導體與設備類股2025年獲利預估年增至少114.7%，創下歷史級成長速度。面對如此劇烈的價格波動與企業獲利背離，B. Riley Wealth首席市場策略師Art Hogan直言，用傳統辭彙套用於這種高波動資產是「懶惰的命名法」，而Interactive Brokers首席策略師Steve Sosnick則主張，SOX必須下跌逾44%才符合以年化波動率調整後的真正熊市定義。
這場辭典之爭表面是學術爭辯，實則是舊有市場框架與新典範科技週期之間的根本衝突，牽動數兆美元資產的配置邏輯。
戰略貿易流向與供應鏈依賴度
HS 8542資料來源：UN Comtrade 聯合國商品貿易統計庫 · 全球市場規模 $5,800 億美元 / 年
回顧歷史，每一次技術典範轉移都曾迫使市場重新發明測量工具。1990年代網路泡沫、2008年金融海嘯、2020年疫情衝擊，傳統指標都曾短暫失靈，但最終市場都發展出新的共識框架。本次AI驅動的變局，三種情境值得深究：
面對框架失靈的過渡期，投資決策必須從「指標信仰」轉向「情境決策」：
01 起因觸發：AI超級週期推升半導體股出現三位數百分比拋物線漲幅，動搖20%熊市定義的統計基礎
02 一階傳導：SOX、KOSPI於7月觸發傳統熊市門檻，觸發量化模型與ETF的自動減倉機制
03 二階擴散：機構投資人重新檢視風險值模型，引發華爾街對「熊市定義」的全面學術論戰
04 產業鏈反應：HBM、CoWoS等關鍵零組件供應商面臨訂單波動加劇，被迫強化長約與產能彈性管理
05 跨國外溢效應：台積電ADR、東京威力科創等亞洲晶片股與美股SOX的連動性顯著提升，跨市場套利與風險傳導加速
06 宏觀終局：金融術語與市場實況的脫節將催生新一代「波動率調整指數」與「基本面驗證指標」，重塑全球資產管理業的決策基礎設施
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