貝萊德（BlackRock）全球首席投資策略師李瑋（Wei Li）於週一接受S&P Global專訪時明確表態，人工智慧目前仍處於「三階段轉型論」中的第一階段——大規模建置期（build-out），距離真正的生產力爆發與普及應用尚遠。
支撐此論點的最有力證據，是全球三大雲端巨頭同步加碼的史詩級資本支出：亞馬遜（Amazon）、Alphabet、微軟（Microsoft）2026年合計資本支出預估逼近5,900至6,000億美元。其中，亞馬遜將2026年資本支出預測上調至約2,200億美元，執行長Andy Jassy罕見直言「該金額甚至可能仍不足以滿足需求」；Alphabet將預測調升至1,950至2,050億美元區間；微軟預計日曆年2026年資本支出約1,750億美元，財務長Amy Hood同樣強調客戶需求「持續超越可用產能」。
下游最大贏家輝達（Nvidia）上季資料中心營收暴增117%，達890億美元，新一代Vera Rubin平台正於Google Cloud與Microsoft Azure加速部署。執行長黃仁勳直言AI需求「持續加速」。面對外界對泡沫的質疑，李瑋回應「兩者可以同時成立」，但她當前並不視此為泡沫，因科技估值未明顯過度延伸，且企業仍在「紮實交出獲利」。
這場席捲全球科技業的建置熱潮，背後潛藏著多層次、深層次的利益博弈與結構性矛盾：
戰略貿易流向與供應鏈依賴度
HS 8542資料來源：UN Comtrade 聯合國商品貿易統計庫 · 全球市場規模 $5,800 億美元 / 年
回顧歷史，1990年代末的網際網路基建熱潮與2000年代後期的雲端運算轉型期，都曾經歷「建置期巨額資本支出→泡沫疑慮→最終生產力爆發」的三段式軌跡。本次AI浪潮的特殊性在於，資本支出高度集中在全球前4至5家超大規模雲端商手中，供需透明度與寡佔結構遠勝網路泡沫時期，且本波算力需求有實質企業營收與現金流支撐，而非純粹的「故事股」投機。
面對AI建置期的結構性機會與敘事風險並存局面，建議採取以下分層策略：
01 起因觸發：貝萊德李瑋公開表態AI仍處建置期第一階段，強調敘事與營收的拉鋸
02 一階傳導：四大雲端商同步上調2026年資本支出至6,000億美元級距
03 二階擴散：輝達Vera Rubin平台加速部署Google Cloud與Azure，鞏固生態系
04 三階深化：HBM、液冷散熱、光通訊模組、電力設備與高速交換器等次產業鏈全面吃緊
04 宏觀終局：全球AI算力寡佔結構成形，催生下一輪反壟斷調查與出口管制的地緣科技博弈
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