全球最大獨立石油交易商維多集團（Vitol）亞洲區主管 Kieran Gallagher 在新加坡國際船用燃油會議（SIBCON）上示警，荷姆茲海峽周邊衝突復燃正支撐高硫燃油（HSFO）現貨溢價持續走高，中東與俄羅斯供應下滑導致市場供需吃緊。
根據船舶追蹤機構 Kpler 數據，2025 年 1 月至 2026 年 2 月期間，荷姆茲海峽高硫燃油月均出口量約為 370 萬噸，但自今年 2 月以來，含伊朗在內的供應量每月減少至少 80 萬噸。雖然 5 月時的供應缺口曾達 200 萬噸嚴峻水位，目前已有所改善，但俄羅斯煉油廠遭襲擊導致每月再損失約 100 萬噸燃油。
LSEG 數據顯示，380-cst 高硫燃油現貨溢價本週逼近每噸 50 美元，相較 2 月 27 日僅有的 5.10 美元溢價，短短不到一年時間飆漲近 10 倍，凸顯全球船舶燃油供應鏈的高度脆弱性。為因應中東情勢變化，維多已自今年 7 月起在巴基斯坦瓜達爾港展開船用燃油加注作業，並預計 11 月接收首艘液化天然氣（LNG）加注船。
本次事件本質為地緣衝突直接衝擊全球能源供應鏈的典型案例，並非單純的供需失衡，而是多重地緣政治角力交織下的結構性危機。
首先，荷姆茲海峽作為全球約 30% 海運原油運輸的咽喉要道，其戰略價值遠超一般海域。當伊朗、中東產油國與外部勢力在此區域形成對峙時，所有依賴該海峽的能源進口國都將面臨保險費率飆升、航程被迫延長、運輸成本暴增的三重壓力。
其次，俄烏戰爭的延長賽正向外溢至全球燃油市場。俄羅斯煉油基礎設施遭襲擊，使其原本用於出口的燃油產能下降約每月 100 萬噸，這些消失的供應量並未由其他產油國輕易補足，反而迫使買家支付更高的風險溢價。
第三，產油國財政壓力與地緣風險的惡性循環已然成形。維多主管直言，產油國正支付更高的運費與風險溢價將貨物運出荷姆茲海峽，因其國家預算高度仰賴石油收入，這使得任何供應中斷都將被高度政治化、武器化。
第四，北亞煉油廠的應變策略正在重塑區域供需版圖。部分北亞煉油商在沙烏地阿拉伯紅海原油出口受阻後，改為在其升級裝置中加工燃油而非原油，11 月份已採購逾 100 萬噸高硫燃油，顯示傳統「原油進料」模式正被「燃油直接進料」模式所取代，這對煉油毛利結構形成深遠影響。
戰略貿易流向與供應鏈依賴度
HS 2709資料來源：UN Comtrade 聯合國商品貿易統計庫 · 全球市場規模 每日約 1.02 億桶 (全球最大宗貿易商品)
對比 2019 年沙烏地阿美石油設施遭襲、2022 年俄烏戰爭爆發後的油價飆漲經驗，本次荷姆茲海峽風險與俄羅斯煉油廠遇襲的雙重衝擊，將使高硫燃油市場進入結構性供應緊張的新常態。以下為未來 6 至 12 個月可能演變的三種情境：
面對高硫燃油溢價飆漲與地緣風險持續升溫的雙重壓力，相關決策者應採取以下具體行動：
01 起因觸發：荷姆茲海峽周邊地緣衝突復燃＋俄羅斯煉油廠遭襲擊
02 一階傳導：高硫燃油現貨溢價從5美元飆漲至50美元／噸，供應缺口達每月180萬噸
03 二階擴散：北亞煉油廠改採「燃油直進料」模式，衝擊傳統原油煉製結構
04 三階外溢：船運成本上升、保險費率飆漲，全球航運業被迫改道與分散加注點
05 終局重塑：LNG、生質 LNG 等替代燃料加速普及，亞洲船用綠色燃料中心成形
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ACLED 地緣衝突與安全熱區監測
CRITICAL (極高衝突)監測熱區：中東與紅海走廊 (Middle East & Red Sea Corridor)（葉門 · 以色列 · 黎巴嫩 · 荷姆茲海峽）
📡 區域安全態勢評估： 紅海曼德海峽商船遇襲風險持續高企，多國海軍聯合護航行動持續進行，牽動蘇伊士運河全球航運保費。
