全球金融市場本週進入密集政策期。聯準會預計在10月28日維持聯邦基金利率不變，但市場已定價12月再升息機率偏高；貨幣市場對當週升息25個基點的機率僅估10%，至4月則已完整反映兩次升息。
加拿大央行、紐西蘭央行預期各升息25個基點，日本央行則大機率按兵不動，將焦點放在後續緊縮時程；歐洲央行預計維持2.50%的存款利率。關鍵數據包括美國第三季GDP與9月PCE指數，市場將藉此判斷能源價格上升及通膨黏性是否足以支持年底再緊縮。
歐洲方面，法國預算疑慮已推升長債殖利率；英國公布財政預算，加拿大、紐西蘭與澳洲則面臨偏鷹的通膨壓力。亞洲行程則由中國共青黨五中全會、南韓GDP、日本通膨，以及澳洲與紐西蘭央行政策主導。
本週表面上是例行央行會議，實質卻是全球金融條件重新分化的重要檢驗。美國通膨仍高、就業與經濟活動具韌性，聯準會因此可在「暫停升息」與「保留再緊縮空間」之間維持選項；市場則想從聲明與記者會取得下一次行動的時間指引。
歐洲的矛盾更明顯。法國因預算與債務疑慮出現長債殖利率跳升，等同於由市場先行執行部分緊縮。歐洲央行不必立即再升息，長債殖利率上升已提供部分金融緊縮效果，但若法國壓力擴散並推高核心通膨，政策難度將隨之上升。
日本與紐西蘭則代表另一種對比。日本央行已轉向正常化，但實質利率仍偏低，市場焦點在下次升息時程；紐西蘭雖有總體通膨降溫，底層價格壓力仍促使市場預期升息至3.00%。
澳洲央行面臨的是供給型通膨與房貸敏感度間的政策取捨；中國則以五中全會公報、工業利潤與官方PMI檢驗政策能否改善企業投資意願。整體而言，最大受益者將是仍能提供高名目利率與實質收益的資產；承壓者則包括高估值成長股、負債型企業，以及財政可信度較弱的公債市場。
本週決策可與2018年末全球同步緊縮、2022年激进升息兩段歷史相比。當時通膨或供給衝擊快速改變政策路徑，市場被迫大幅重訂殖利率期限與風險溢價；本週若各央行反覆強調「仍需觀察」，也可能形成政策暫停但通膨風險未消失的僵持局面。
01 起因觸發：美國通膨與就業韌性，促使主要央行延長高利率政策週期
02 一階傳導：利率預期與公債殖利率重訂，影響房貸、企業融資及匯率
03 二階擴散：法國與英國財政風險推高歐洲長債溢價，並外溢至全球債券投資組合
04 產業傳導：高利率延續壓抑科技投資、企業擴產與高估值資產
05 宏觀終局：主要經濟體政策分歧擴大，美元強勢與區域成長落差同步升高
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10Y-2Y 美國公債殖利率利差
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