Watsco第三季營收年增7%，達創高紀錄的22.2億美元，其中同店銷售成長4%；毛利率升至26.4%，營業利益2.25億美元、營業利益率10.1%，每股盈餘3.77美元。年初至今營業現金流增加79%至3.04億美元，反映庫存週期、併購布局與需求正常化開始同步改善。
住宅用暖通空調設備成長7%，主要由銷量與價格共同推動；公司預期冷媒A2L轉換的主要影響可於2026年底前大致告一段落。6月納入的Jackson Supply年營收約2.3億美元，第三季成長16%；10月完成的Granite Group年營收約5億美元，服務逾1.1萬名客戶、擁有82處東北據點。
數位化亦開始反映在營運：電商銷售年初至今成長12%，過去12個月占營收37%；行動應用程式月活躍使用者逾7.3萬，OnCallAir過去一年處理約35.1萬份報價案，對應20億美元商品總值。
這場電話會議的核心並非單純的景氣循環反彈，而是Watsco如何把暖通空調經銷優勢延伸至水電市場，同時將庫存、併購與數位投資轉化為更高效的分銷平台。第四季通常也是公司降低庫存、回收現金流的重要季節；Granite納入後新增約1.4億至1.5億美元存貨，短期資金占用勢必上升，但長期可望擴大品項、客戶與據點密度。
Watsco面對的主要結構性矛盾，是毛利率改善與未來效率提升之間的時間差。住宅新屋設備銷售回升、去年冷媒短缺推高基期，加上Jackson Supply併入，使各項因素多僅影響約10至20個基點，並非單一力量可持續拉抬利潤。公司長程毛利率目標為30%，但目前約27%、歷史水準約24%至25%，管理階層明確表示改善不會逐季直線上升。
水電業務的機會來自市場分散、客戶技術化程度較低，以及現有暖通通路難以完整承接的水電需求。Watsco已透過Jackson與Granite，使同時提供暖通與水電產品的據點增至112處。Granite暫時獨立營運，反映併購整合不能只靠品牌整併，還必須處理倉儲、資訊系統、服務流程與經銷商文化差異。
OnCallAir、SupplySync與供應商整合方案Hydros，則顯示競爭焦點正由「掌握貨源」轉向「降低交易與履約摩擦」。數位平台若能提高報價速度、降低客戶服務成本並提高周轉率，經銷商的價值將不再只取決於倉庫數量；反之，若投資只增加資訊系統複雜度而未改變承包商行為，數位支出便可能成為營運費用負擔。
Watsco正經歷類似疫情後庫存循環與技術轉換交錯的產業再平衡。過去幾年需求前置、供應鏈中斷、冷媒法規切換及關稅波動，扭曲了經銷商訂單、庫存與毛利；如今需求正常化，但設備量仍較兩年前低10%至15%，顯示市場尚未回到歷史趨勢。
01 起因觸發：美國住宅需求正常化，A2L轉換接近收尾，庫存與現金流週期改善
02 一階傳導：暖通經銷商恢復訂單，Watsco以併購切入水電並擴大數位採購
03 二階擴散：承包商採購、在庫管理、報價與物流流程加速數位化，製造商通路成本重估
04 三階擴散：大型客戶議價力提高，經銷商須以服務效率、庫存周轉與資料整合維持毛利
05 宏觀終局：通路集中可能提高設備供應效率，並加劇區域經銷商整合與同業併購潮
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