印度政府正研議重整股票稅制，Jefferies列出的三項選項包括全面調降股票長期與短期資本利得稅、僅調降外國 Portfolio Investor（FPI，境外 Portfolio Investor）的長期資本利得稅，以及改以外幣美元計算FPIs的資本利得，讓投資人取得部分指數化效果。
目前FPIs適用長期資本利得稅12.5%與短期資本利得稅20%；若選擇差異化降稅，可能借由《稅法》修訂或年度《金融法》途徑推行，不必等待正式預算。FPIs於印度FY2025繳交的股票長期資本利得稅約1.3兆盧比，但印度政府本財年證券交易稅（STT）預算收入為7.37兆盧比，高於上年度的5.7522兆盧比。
這波討論的背景，是印度政府於2026年6月放寬符合資格外資投資政府公債（G-Secs）的利息與資本利得稅負，並搭配央行鬆綁投資限制；Jefferies指出，此舉帶動FPIs在2026年6月至7月回流債市約90億美元。此外，印度稅務機關已認定海外客戶自可匯出盧比帳戶支付的海外經紀費用屬出口服務，可享GST免稅。
這場政策討論表面上是稅率技術調整，實質上是印度政府、外資、交易所與財政部之間的財政收益及資本吸引力協商。印度股市處於高檔，股票長期資本利得稅與STT合計約占FY2025直接稅收入的8%、總毛稅收的5%；任何降稅都不只是惠及外資，也會擴大本土投資人的稅負優惠，因此政府必須在「刺激外資回流」與「維持財政紀律」之間精準取捨。
Jefferies提出的三條路徑，各有不同利益分配：
印度自2019年起重新談判雙重稅項避免協議（DTAA），逐步限制境外投資人透過較低稅率司法管轄區降低印度資本利得稅負的空間。這一政策轉向提高了印度實際稅制的可預測性，但也削弱部分跨境投資架構的節稅效果。
Jefferies提醒，長期與短期資本利得稅率差距過大，可能鼓勵投資人拉長持股或延後實現利得，導致市場流動性與稅基侵蝕問題。真正的政策難題並非單純決定要不要降稅，而是如何在引資、稅收、交易流動性與跨境規則一致性之間取得平衡。
印度過去多次以證券交易稅、資本利得稅及政府公債條例調整市場政策，但每次效果都取決於財政週期、全球風險偏好及外資實際持股需求。這次不一樣之處，是印度已先以G-Secs稅負優惠驗證「制度鬆綁可在短期內拉升跨境資金回流」的說法。
01 起因觸發：印度政府研議全面或FPI專屬股票資本利得優惠，並考慮美元計價方案
02 一階傳導：印度券商、交易所、基金與境內投資人的稅後報酬及交易策略重新定價
03 二階擴散：FPI資金回流支撐印度盧比、債券與股市，並改變全球新興市場配置
04 財政回饋：若稅收缺口未補，赤字、國債殖利率與公共支出可能承受後續壓力
05 制度升級：DTAA限制、美元計價與海外佣金GST優惠，牽動跨境稅務標準化
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