印度中央存管服務公司（CDSL）資料顯示，外國portfolio投資人（FPIs）於2026年10月淨撤出印度股市3兆4,843億盧比，連續第二個月大幅賣超；9月撤出額為3兆5,861億盧比。相較之下，7月與8月分別淨流入2兆200億及2兆9,631億盧比，顯示資金流向在第三季轉弱後持續承壓。
截至10月底，2026年以來FPIs累計撤出印度股市約2.95兆盧比，約當地貨幣的2.95 lakh crore。值得注意的是，10月26日至30日外資轉為買方，單週淨投入約6,300億盧比，扭轉前一週近2,700億盧比的賣超。末週回補是短線風險偏好改善訊號，但尚不足以抵銷整月賣壓，更不能直接視為外資全面回流。
這場資金拉鋸的實質，是全球配置資金在印度高估值、獲利預期與新興市場風險之間重新定價，並非單純的技術性震盪。FPIs先前在7、8月大買，可能反映印度股市相對強勢、企業獲利前景及流動性改善；但連續兩個月撤資，顯示區域風險升高後，投資人開始把印度股市從「結構性超配」轉向「等待更好價格」。
印度經濟仍具高成長、低利率及大型企業治理改善等吸引力，但外資同時評估地緣政治、關稅政策、匯率、財政赤字與能源進口依賴。高估值使安全邊際變薄，一旦全球利率預期轉鷹或本國經常帳壓力升高，資金便更容易撤回。末週約6,300億盧比買超，可解讀為部分基金利用跌勢回補，但前一週仍呈賣超，也說明交易並非單向。
本土資金則是另一支支撐力量。若銀行、家庭與共同基金承接外資缺口，印度市場仍可能維持高檔震盪，甚至形成「外資降溫、本土接棒」的結構；真正風險在於本土資金成本偏高，若外資賣壓與本國利率或流動性緊縮重疊，股市調整才會由估值修正升級為更深的信用與景氣衝擊。因此，外資流向並非印度基本面單一指標，而是全球風險偏好、印度估值與本土資金承接力三方協定的即時溫度計。
2013年外資撤出印度時，全球風險衝擊、印度經常帳惡化與政策可信度疑虑互相放大；2018至2020年的週期轉折則顯示，聯準會政策與新興市場資金流高度連動。此次更接近「高估值後的全球配置調整」，但仍須觀察印度能否由本土資金接棒。
關鍵驗證指標包括FPIs連續買超週數、盧比匯率、印度10年期公債殖利率、外資期貨淨部位、共同基金新申購及全球新興市場基金流向。單週6,300億盧比回流是情緒改善訊號，不是趨勢反轉的充分條件。
01 起因觸發｜全球利率預期、估值修正與新興市場風險偏好轉弱，促使FPIs連續兩月撤出印度股市
02 一階傳導｜印度大型股與高本益比科技股面臨評價壓力，企業IPO、再融資及資本支出成本上升
03 二階擴散｜盧比與印度公債市場承受連動壓力，外資基金、其他新興市場及區域貨幣可能出現相對價值輪動
04 宏觀終局｜若本土銀行、共同基金與家庭資金未能承接賣壓，資本緊縮將由股市擴散至信用、企業投資與就業成長
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