美國投顧公司 Mills Wealth Advisors 第三季增持 Dimensional National Municipal Bond ETF（DFNM）24,800 股，持股增至 188,831 股，增幅 15.1%；申報價值約 869.2 萬美元，占其投資組合 2.8%，為第九大部位。
其他機構也同步提高曝險：Cogent Strategic Wealth 增持 28.8%，Root Financial Partners 增持 40.2%；Kings Path Partners 與 Pinnacle Associates 更新建部位。多家顧問公司同步買進，顯示 DFNM 正被用作所得型資產配置工具，而非單一基金公司的特殊押注。
DFNM 由 Dimensional 管理，採主動式操作，主要投資中期、投資等級且享有聯邦所得稅豁免的美國市政債。基金於 2021 年12月15日掛牌；截至申報時，股價為 46.93美元，略高於50日均價46.84美元，但低於200日均價47.68美元。
這則披露表面上只是機構調整部位，深層焦點則是投資人如何在「免聯邦所得稅的確定性」與「利率、地方財政及再用風險」之間重新配置。市政債利息雖可豁免聯邦所得稅，卻不是無風險債券；稅務優勢降低的是聯邦稅負，不是信用與價格風險。
第一，DFNM 的中期投資組合高度受殖利率曲線支配。若長天期公債殖利率上升，債券價格下跌，基金淨值便會承壓，即使投資人仍持有穩定票面利息。第二，州與地方政府若面對退休金、醫療支出及基礎建設預算失衡，評等可能遭調降，價差也會擴大。第三，主動式管理雖可調整存續期與信用曝險，卻不能完全消除系統性利率衝擊。
第四，Mills 等顧問公司增持，可能反映客戶對防禦性、高配息資產的需求增加；但申報具有季報滯後與估值侷限，不能僅憑13F直接推論管理人在第三季全程看多，更不能視為對市政債信用風險作出即時保證。基金成交量、實際淨申購與淨資產規模，才更能驗證資金是否真正流入。
DFNM未來走勢取決於通膨路徑、聯準會政策、財政赤字與地方信用分化。歷史經驗顯示，利率下降常有利中期債券，但若通膨反彈，殖利率可能逆勢上升；因此不能把降息等同於固定收益全面上漲。
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