美國聯準會在10月28日的兩日政策會議後，將主要利率維持在約3.9%，儘管通膨仍明顯高於2%目標。決策聲明表示，按兵不動可讓央行累積更多資訊，以判斷後續應採取何種政策，促使通膨「及時」回到2%目標。
此前，聯準會已於9月升息0.25個百分點，為2023年以來首次升息，且未採納總統川普要求降息的壓力。官員當時預估今年還會再升一季，期貨市場也押注12月升息，但本次聲明未提供明確下一步指引。
兩位決策者投下反對票：理事 Lisa Cook 與克利夫蘭聯儲銀行總裁 Beth Hammack 均主張升息0.25個百分點。9月消費者物價指數年增 3.7%，8月與9月月增率皆為0.3%；核心個人消費支出物價指數預估9月年增3.1%。
本次會議表面上是一次例行利率決定，深層卻是聯準會獨立性、2%通膨承諾與政治選舉壓力之間的制度性角力。聯準會上月逆川普要求升息，是重申貨幣政策不應被短期政治目標主導；如今暫緩升息，則是在經濟仍有韌性、通膨卻未受控的條件下，保留觀察與行動空間。
聲明強調累積更多資訊，实质上反映政策制定者面對兩項彼此衝突的訊號：通膨數據仍偏高，且部分漲價來源又無法靠利率有效壓抑。AI資料中心擴建帶動的電力、資本設備及人力需求，以及能源價格上升，具有供給側與結構性特徵，升息無法直接解決。
這場衝突的核心並非單純「升息或降息」，而是貨幣政策如何在維護價格穩定、支持軟著陸，以及避免信用市場再度緊縮之間取得平衡。
聯準會目前處於「通膨尚未受控、但經濟仍具韌性」的窗口期。上月升息、此次按兵不動，加上官員保留再升息可能，顯示政策循環正由寬鬆轉向限制性檢驗；然而AI投資與能源價格又使通膨擺脫純貨幣政策控制，Fed必須用更多數據換取可信度。
全球層面上，加拿大央行同步升息、歐洲央行與日本銀行按兵不動，代表主要經濟體正分裂成不同政策週期。美元利差與資本流向的變化，將成為下一階段國際市場波動的主要來源。
01 起因觸發：9月升息0.25個百分點後，Fed在通膨仍高於目標、11月中期選舉逼近下維持利率不變
02 一階傳導：房貸、汽車貸款與信用卡成本續升，企業再融資與資本支出折現率同步提高
03 二階擴散：AI資料中心與能源投資推升結構性通膨，主要央行政策週期開始分化、美元利差波動擴大
04 宏觀終局：若核心通膨無法降溫，Fed緊縮期限延長，美國需求與房市承壓；通膨預期若失錨，資產評價與全球資金流將全面重估
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10Y-2Y 美國公債殖利率利差
全球總體經濟衰退與降息週期的頭號先行指標。利差倒掛修復通常伴隨經濟週期重大轉折。 當前數值反映全球資本與供應鏈成本正處於關鍵拐點，對本情報涉及實體的資產定價與營運策略具備直接外溢影響。
